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Edito - Juin 2022

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Incertitudes

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

 

L’inflation devrait commencer à dégrader les marges des sociétés. Les résultats du deuxième trimestre pourraient refléter les premiers dégâts. Le troisième trimestre devrait subir le plein impact de cette hausse des prix de l’énergie, des matières premières et aux Etats-Unis des salaires qui augmente inéluctablement le prix de revient des biens.

L’amélioration de la situation sanitaire en Chine devrait permettre de réduire progressivement les dysfonctionnements à l’origine de livraisons retardées ou annulées. Il est probable que les coûts de transport demeureront anormalement élevés encore plusieurs mois. En revanche le redémarrage de l’activité chinoise va entraîner une demande accrue dans de nombreux secteurs et favoriser le renchérissement des prix de nombreux matériaux de base et matières premières.

Edito - Mai 2022

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Turbulences

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

Au lendemain de l’invasion russe, la volonté farouche des occidentaux fut de tout mettre en œuvre pour cantonner le théâtre d’intervention à l’Ukraine.
Depuis, cette volonté de demeurer déconnecté du conflit a laissé la place à de multiples interventions.
Sanctions économiques répétées visant à affaiblir l’économie russe et à isoler ses dirigeants, mesures de soutien à l’Ukraine sur le plan humanitaire, financier, politique, militaire. La coalition occidentale resserre les rangs - la Suède et la Finlande seraient en passe de rejoindre l’OTAN - tandis que les Etats-Unis affichent ouvertement leur intention d’affaiblir durablement la puissance militaire russe en fournissant des armements lourds à l’Ukraine.

Edito - Avril 2022

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Інфляція *

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

Quel que soit l’objectif poursuivi par le Kremlin, la maîtrise des littoraux ukrainiens sur la mer Noire et la mer d’Azov offrant un débouché vers la Méditerranée, la possession de gisements de gaz, de pétrole et de minerais principalement situés à l’Est et au Sud, la volonté de retrouver les limites de la Grande Russie face à une Europe occidentale considérée comme décadente, Vladimir Poutine n’est pas parvenu à soumettre la résistance ukrainienne. Or, en l’absence d’un vainqueur et d’un vaincu, il semble illusoire de parvenir à un accord de paix.

Edito - Mars 2022

JDPP 02 07 18 2 Recadre 4bb8b

Le Sursaut

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

En quelques heures l’Europe a pris conscience de la réalité, géopolitique et militaire. En quelques heures le pacifisme allemand qui tentait de déculpabiliser une nation du chapitre monstrueux de son histoire, et son corollaire, la naïveté écologiste à l’origine d’une politique énergétique tributaire de la Russie pour le gaz et le pétrole, en quelques heures, ces mentalités imprégnées par des décennies d’aveuglement idéologique, ont fait volteface.

Edito - Février 2022

JDPP 02 07 18 2 Recadre 4bb8b

2022, un millésime tannique

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

 

Un adage boursier prétend que le comportement des marchés financiers en janvier est un condensé de l’année qui s’annonce.

L’impulsion est venue du Nasdaq. En trois semaines l’indice américain a chuté de 16% avant de reprendre 9% en quelques séances. Fin janvier, 55% des valeurs du Nasdaq avaient baissé de plus de 50% par rapport à leur cours le plus haut atteint depuis un an. Précisons cependant que l’ensemble de ces valeurs ne représente que 8% de la capitalisation du Nasdaq. 

Edito - Janvier 2022

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Le dilemme des banques centrales

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

L’année 2022 débute avec une décision notable de la banque centrale américaine qui confirme son changement de cap et donne le ton. Après avoir baissé pendant 40 ans, les taux d’intérêt sont désormais orientés à la hausse. La FED va diminuer rapidement ses achats d’actifs puis augmenter progressivement ses taux directeurs et réduire son bilan.
Le risque inflationniste, longtemps qualifié de temporaire, est désormais perçu comme suffisamment significatif et persistant pour justifier l’utilisation de toute la palette d’outils disponibles pour empêcher le retour de l’inflation. Celle-ci a cependant un avantage appréciable, elle permet de réduire de façon efficace et quasi-indolore le véritable coût du remboursement de la dette.

Edito - Décembre 2021

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Un nouveau monde ?

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

Depuis plusieurs mois, un nouveau « monde réel » s’impose à nous. Les anciens postulats ne semblent plus pertinents tandis que les moyens d’intervention classiques ne produisent plus les effets attendus.
Le confinement en urgence a occasionné des perturbations dans de nombreuses organisations et des modifications de comportement qu’il est encore difficile de pleinement appréhender. Les politiques monétaires ont témoigné des plus grandes largesses qui produiront, peut-être, une prépondérance de bénéfices. Les aides distribuées ont favorisé des réactions dont on mesure encore mal l’étendue.
Une complexité nouvelle s’empare des problématiques et toute anticipation s’avère avant tout incertaine.

Edito - Octobre 2021

 

NDZ 2021JDPP 2021Conjoncturel ou structurel ?

Par Jacques DE PANISSE et Nicolas de ZALUSKI

Le mois de septembre n’a pas été favorable aux marchés des actions.

Les indices américains et européens ont connu des baisses significatives accompagnées d’un retour de la volatilité.

Plusieurs événements expliquent ces mouvements.

Aux Etats-Unis, la FED a préparé les marchés à la mise en œuvre d’un tapering avant la fin de l’année qui conduirait à un arrêt du programme d’achats d’actifs vers la fin 2022. L’inflation a fait son retour sur le devant de la scène et devrait, selon Jerome Powell, durer plus longtemps qu’initialement anticipé. En conséquence, les taux longs sont remontés au-delà de 1,50% sur l’emprunt d’Etat américain à 10 ans.

La Chine est déjà confrontée au ralentissement de son activité économique. De plus elle est rattrapée par les déboires du géant immobilier Evergrande. Cet épisode rappelle aux autorités chinoises que la formation de bulles est inévitable.

 

Edito - Septembre 2021

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Pilotage à vue.

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

La vigueur de la reprise et la progression des cours des actions sur les marchés financiers placent les banques centrales dans une situation paradoxale.

L’été a confirmé des résultats d’entreprise particulièrement satisfaisants au deuxième trimestre. En Europe, les résultats sur 2021 (constitués des chiffres publiés sur les deux premiers trimestres et des prévisions sur le 3ème et le 4ème trimestre communiqués par les analystes d’Alphavalue qui couvrent 470 sociétés cotées en Europe) enregistrent une progression de 11,5% sur les résultats de l’année 2019. Ainsi, l’effondrement de 2020 a été largement effacé et la dynamique en place laisse prévoir une progression des profits de 8,5% en 2022, ce qui est très satisfaisant.

Edito - Juillet 2021

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L'été peut être chaud !

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Toutes les planètes sont alignées, les marchés financiers devraient continuer de progresser. Près de la moitié de la population occidentale sera bientôt vaccinée. Les économies se reprennent significativement, avec des taux de croissance révisés à la hausse. Les résultats des entreprises réservent de bonnes surprises, le montant total des profits européens de 2021 devrait être légèrement supérieur à celui de 2019, effaçant ainsi en un an l’effondrement de 2020. Les banques centrales gardent en perspective le niveau accru de l’endettement des Etats et s’efforcent de maintenir les taux aussi bas que possible, aussi longtemps que possible.

Edito - Mai 2021

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Grand virage devant ?

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

« Le marché a toujours raison » est l’adage premier du gérant. Les intuitions brillantes, les convictions fondées, les raisonnements talentueux doivent s’effacer devant le Maître des Faits. Une partie de l’art de prévoir d’un bon gérant, façonné par l’absence de certitudes, repose sur sa capacité à observer le marché pour comprendre ce qu’il tente d’exprimer.

Depuis quelques semaines, les résultats exceptionnels publiés, par plusieurs géants de la technologie notamment, entraînent au mieux une appréciation relativement modeste des cours. Cet écho trop faible révèle une forme de saturation du marché, gavé de bonnes nouvelles depuis de nombreux mois (90% des valeurs ont un momentum haussier sur les grands indices américains).

Edito - Avril 2021

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Tant que ça dure !

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Après être sortie de la crise sanitaire bien avant les autres pays, la Chine a choisi de tempérer un peu l’emballement du grand réveil après les mois de sévères restrictions. Soucieuse de faire de sa devise la référence de la sphère asiatique, dans un premier temps, elle doit maintenir des rendements souverains attractifs, pratiquer une politique monétaire qui rassure et afficher un bilan de banque centrale contrôlé. La Chine veut montrer sa volonté de maîtriser les risques de dérives, dans tous les domaines.

Edito - Mars 2021

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Retour de l’inflation ?

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Entre le 10 et le 25 février, les taux à 10 ans américains ont augmenté de 33%, passant de 1,13% à 1,53%. Ce redressement continu qui s’accélère inquiète les intervenants. En théorie, les taux longs reflètent les anticipations d’inflation.
Or le prix de nombreuses matières premières augmente. Aux Etats-Unis, le baril frôlait 35 USD début novembre, il dépasse 63 USD le 25 février.