2022, un millésime tannique

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

 

Un adage boursier prétend que le comportement des marchés financiers en janvier est un condensé de l’année qui s’annonce.

L’impulsion est venue du Nasdaq. En trois semaines l’indice américain a chuté de 16% avant de reprendre 9% en quelques séances. Fin janvier, 55% des valeurs du Nasdaq avaient baissé de plus de 50% par rapport à leur cours le plus haut atteint depuis un an. Précisons cependant que l’ensemble de ces valeurs ne représente que 8% de la capitalisation du Nasdaq. 

Le dilemme des banques centrales

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

L’année 2022 débute avec une décision notable de la banque centrale américaine qui confirme son changement de cap et donne le ton. Après avoir baissé pendant 40 ans, les taux d’intérêt sont désormais orientés à la hausse. La FED va diminuer rapidement ses achats d’actifs puis augmenter progressivement ses taux directeurs et réduire son bilan.
Le risque inflationniste, longtemps qualifié de temporaire, est désormais perçu comme suffisamment significatif et persistant pour justifier l’utilisation de toute la palette d’outils disponibles pour empêcher le retour de l’inflation. Celle-ci a cependant un avantage appréciable, elle permet de réduire de façon efficace et quasi-indolore le véritable coût du remboursement de la dette.

Un nouveau monde ?

Par Jacques DE PANISSE

Président, Gérant et Associé

Depuis plusieurs mois, un nouveau « monde réel » s’impose à nous. Les anciens postulats ne semblent plus pertinents tandis que les moyens d’intervention classiques ne produisent plus les effets attendus.
Le confinement en urgence a occasionné des perturbations dans de nombreuses organisations et des modifications de comportement qu’il est encore difficile de pleinement appréhender. Les politiques monétaires ont témoigné des plus grandes largesses qui produiront, peut-être, une prépondérance de bénéfices. Les aides distribuées ont favorisé des réactions dont on mesure encore mal l’étendue.
Une complexité nouvelle s’empare des problématiques et toute anticipation s’avère avant tout incertaine.

 

Conjoncturel ou structurel ?

Par Jacques DE PANISSE et Nicolas de ZALUSKI

Le mois de septembre n’a pas été favorable aux marchés des actions.

Les indices américains et européens ont connu des baisses significatives accompagnées d’un retour de la volatilité.

Plusieurs événements expliquent ces mouvements.

Aux Etats-Unis, la FED a préparé les marchés à la mise en œuvre d’un tapering avant la fin de l’année qui conduirait à un arrêt du programme d’achats d’actifs vers la fin 2022. L’inflation a fait son retour sur le devant de la scène et devrait, selon Jerome Powell, durer plus longtemps qu’initialement anticipé. En conséquence, les taux longs sont remontés au-delà de 1,50% sur l’emprunt d’Etat américain à 10 ans.

La Chine est déjà confrontée au ralentissement de son activité économique. De plus elle est rattrapée par les déboires du géant immobilier Evergrande. Cet épisode rappelle aux autorités chinoises que la formation de bulles est inévitable.

 

Pilotage à vue.

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

La vigueur de la reprise et la progression des cours des actions sur les marchés financiers placent les banques centrales dans une situation paradoxale.

L’été a confirmé des résultats d’entreprise particulièrement satisfaisants au deuxième trimestre. En Europe, les résultats sur 2021 (constitués des chiffres publiés sur les deux premiers trimestres et des prévisions sur le 3ème et le 4ème trimestre communiqués par les analystes d’Alphavalue qui couvrent 470 sociétés cotées en Europe) enregistrent une progression de 11,5% sur les résultats de l’année 2019. Ainsi, l’effondrement de 2020 a été largement effacé et la dynamique en place laisse prévoir une progression des profits de 8,5% en 2022, ce qui est très satisfaisant.

L'été peut être chaud !

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Toutes les planètes sont alignées, les marchés financiers devraient continuer de progresser. Près de la moitié de la population occidentale sera bientôt vaccinée. Les économies se reprennent significativement, avec des taux de croissance révisés à la hausse. Les résultats des entreprises réservent de bonnes surprises, le montant total des profits européens de 2021 devrait être légèrement supérieur à celui de 2019, effaçant ainsi en un an l’effondrement de 2020. Les banques centrales gardent en perspective le niveau accru de l’endettement des Etats et s’efforcent de maintenir les taux aussi bas que possible, aussi longtemps que possible.

Grand virage devant ?

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

« Le marché a toujours raison » est l’adage premier du gérant. Les intuitions brillantes, les convictions fondées, les raisonnements talentueux doivent s’effacer devant le Maître des Faits. Une partie de l’art de prévoir d’un bon gérant, façonné par l’absence de certitudes, repose sur sa capacité à observer le marché pour comprendre ce qu’il tente d’exprimer.

Depuis quelques semaines, les résultats exceptionnels publiés, par plusieurs géants de la technologie notamment, entraînent au mieux une appréciation relativement modeste des cours. Cet écho trop faible révèle une forme de saturation du marché, gavé de bonnes nouvelles depuis de nombreux mois (90% des valeurs ont un momentum haussier sur les grands indices américains).

Tant que ça dure !

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Après être sortie de la crise sanitaire bien avant les autres pays, la Chine a choisi de tempérer un peu l’emballement du grand réveil après les mois de sévères restrictions. Soucieuse de faire de sa devise la référence de la sphère asiatique, dans un premier temps, elle doit maintenir des rendements souverains attractifs, pratiquer une politique monétaire qui rassure et afficher un bilan de banque centrale contrôlé. La Chine veut montrer sa volonté de maîtriser les risques de dérives, dans tous les domaines.

Retour de l’inflation ?

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Entre le 10 et le 25 février, les taux à 10 ans américains ont augmenté de 33%, passant de 1,13% à 1,53%. Ce redressement continu qui s’accélère inquiète les intervenants. En théorie, les taux longs reflètent les anticipations d’inflation.
Or le prix de nombreuses matières premières augmente. Aux Etats-Unis, le baril frôlait 35 USD début novembre, il dépasse 63 USD le 25 février.

Le temps de l'allégresse.

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Portés par des résultats du 4ème trimestre supérieurs aux anticipations des analystes, les marchés financiers poursuivent leur tendance haussière.

Cette crise, darwinienne, accélère et accroit la sélection.

Les écarts de performance se creusent entre les différentes zones géographiques et les différents secteurs ; certains sortiront fortifiés de l’épisode Covid, d’autres fragilisés, d’autres enfin, exsangues.

Perte de repères

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

2021 débute et le virus est toujours actif. Malgré les bénéfices qu’on peut raisonnablement attendre d’une courbe d’expérience acquise à l’échelle de la planète, sur une durée d’un an, une troisième phase de contamination s’empare de nombreux pays et révèle notre grande difficulté à maîtriser une situation sanitaire qui demeure imprévisible.

Depuis plusieurs années les banques centrales ont opté pour une fuite en avant inévitable. La Corona virus disease, la Covid, les a conduites à poursuivre les achats massifs de dettes d’Etat afin de faire baisser le taux des emprunts.

Les liquidités font des miracles !

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Le 9 novembre, alors que l’élection du Président Biden est à peine confirmée, Pfizer et BioNTech annoncent la mise au point d’un vaccin contre la Covid 19 avec une efficacité de 90%. Les marchés financiers accueillent la nouvelle avec enthousiasme et s’emballent.

En France, le CAC 40 progresse de 18% en sept séances.