Quel avenir pour les actions ?

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Nous nous sommes quittés fin juin. L’été a été relativement calme, nous avons été dispensés de la traditionnelle secousse du mois d’août. En ce début de septembre un bilan intermédiaire s’impose. Sur deux mois, les indices présentent des parcours contrastés. Exprimés en devise locale, le Nasdaq 100 progresse de 17%, le CSI 300 chinois de 16%, le Standard & Poor’s de 13% et le Stoxx Europe 600 de 2%. Cependant, ces performances doivent être tempérées par les variations de change dont le dollar a été la principale victime. En euros, le classement est un peu différent, la Chine arrive en tête avec 12%, les Etats-Unis se contentent de 10% et 6%, l’Europe demeure bien en retrait avec 2%.
Recherchons les raisons qui expliquent de tels écarts. Si l’Europe se contente d’un profil de reprise des chiffres d’affaires et des résultats, projetés à un an, qui demeure quasi plat depuis mi-avril, les entreprises américaines et chinoises affichent un redressement prononcé.

Regardons devant.

Par Jacques DE PANISSE

Président du Directoire, Gérant et Associé

Tous espèrent une reprise en « V » et interprètent le rebond des statistiques post-confinement comme une confirmation de la sortie de crise. Les chiffres sont là, dans presque tous les pays, ils montrent une forte progression qui nous éloigne des niveaux abyssaux atteints en mars / avril. Naturellement, après une chute brutale, l’inversion de tendance est déjà un soulagement, mais celui-ci se transforme en engouement lorsque le redémarrage s’apparente à un sursaut. Encore hier, les Etats-Unis ont annoncé que les créations d’emplois salariés avaient atteint 4,8 millions en juin. Et ce matin, ce sont les indices PMI chinois Caixin qui surprennent favorablement. L’observateur attentif se plaît à mesurer le chemin parcouru depuis les plus bas puis, porté par son enthousiasme, prolonge le trait.

Qu’est ce qui fait monter les marchés ?

Par Jacques de Panisse Passis

Président du Directoire, Gérant et Associé

Le déconfinement progressif en Europe, aux Etats-Unis et en Asie apporte enfin un certain bien-être. Le pire est passé, devant nous se profilent les perspectives d’une reprise soutenue. Bien sûr, il faudra bien un jour comptabiliser les coûts d’un arrêt brutal de nos économies, mais pour l’instant l‘enthousiasme est de rigueur. Si la liberté de déplacement est une forme de respiration retrouvée, il n’en demeure pas moins que de nombreuses personnes craignent d’être contaminées, malgré l’application des mesures de précaution, du fait de situations de promiscuité inévitables dans les transports publics ou sur leur lieu de travail.

Des marchés qui montent !

Par Jacques de Panisse Passis

Président du Directoire, Gérant et Associé

Alors que le déconfinement se met progressivement en place dans un nombre croissant de pays, certains craignent une nouvelle vague de contamination, estimant que le virus présente une « agressivité » constante, d’autres pensent au contraire que l’acharnement du Covid-19 va s’atténuer, puis cesser. En un mot le virus pourrait avoir disparu dans quelques mois. Personne n’est en mesure de prouver le scénario qu’il envisage et dès lors, tous demeurent dans l’incertitude.

Etonnant cet infiniment petit, pas tout à fait vivant, qui paralyse l’espèce dominante sur la planète bleue.

Les démocraties occidentales ont choisi, dans leur grande majorité, d’arrêter leur économie pour sauver des vies. Il est certain que les politiques ont dû prendre leur décision en tenant compte du degré d’impréparation observé et des comportements habituels de leurs populations. Certains pays, cependant, comme la Suède et les Pays-Bas ont préféré ne pas appliquer le confinement strict. Ils présentent à début mai un ratio, constitué du nombre de décès liés au Covid-19 rapporté à la population totale, de 0,027% et 0,030%.

Quels résultats dans cette baisse ?

Par Jacques de Panisse Passis

Président du Directoire, Gérant et Associé

Gérer des portefeuilles ou des OPC (SICAV ou fonds communs de placement) dans une tourmente boursière nécessite du sang-froid, de la méthode et une forme d’acharnement paisible.

Entre le 19 février et le 18 mars, le CAC 40 a chuté de 39%, l’EuroStoxx 50 de 38%, Le Standard & Poor’s 500 de 35%, le Nasdaq de 30%, à quelques jours près l’indice japonais Topix perdait 30%, tandis que le Shanghaï & Shenzhen Index, le CSI 300, affichait un écart de 16% entre son plus haut et son plus bas de mars.

Ces replis d’indices sont des moyennes qui cachent de véritables effondrements. Citons en France, des reculs extrêmes et ponctuels de 65% pour Airbus, 64% pour Unibail, 62% pour Air France, 59% pour Crédit Agricole ou Société Générale, 55% pour Saint-Gobain …

L’arithmétique est impitoyable, les baisses de forte ampleur exigent des performances considérables pour retrouver le cours d’origine. Si un titre perd 60%, il passe de 100 à 40. Pour retrouver 100, à partir de 40, il doit remonter de 150% ! 150% de hausse pour compenser 60% de baisse.

Madame, Monsieur,        Dans le contexte actuel particulier, nous avons mis en œuvre l’organisation requise pour permettre à chacun de nos clients d’avoir accès à nos équipes, comme à l’accoutumée. Vous pouvez appeler vos interlocuteurs habituels comme vous l’avez toujours fait et demander les informations et les opérations que vous souhaitez. Nous serons heureux de vous répondre, de vous informer et de réaliser les démarches demandées. Nous tenions à vous assurer de notre volonté de maintenir en toute circonstance notre exigence professionnelle. Nous vous prions d’agréer, Madame, Monsieur, l’expression de nos respectueuses salutations. Jacques de Panisse Passis Président du Directoire

Le Dragon noir s'est échappé...

Par Jacques de Panisse Passis

Président du Directoire, Gérant et Associé

Le dragon noir a franchi les frontières et s’est emparé des marchés. Tenter d’appréhender le Covid -19 et ses conséquences conduit à sérier trois niveaux d’analyse. Le risque sanitaire, l’impact économique, le comportement des marchés financiers.

Depuis une semaine il est clair que nous sommes en présence d’une pandémie en formation. Les mesures de confinement imposées en Chine ont permis de réduire la prolifération du virus. En contrepartie il est difficile, à partir de l’expérience chinoise, d’appréhender la rapidité de propagation du coronavirus dans un contexte de libre circulation des personnes, tel qu’il existe en Europe. La peur des populations urbaines résulte de la focalisation des esprits sur l’irrésistible diffusion exponentielle du virus. Curieusement, ni les media, ni les dirigeants n’insistent sur les traitements existants.

Les conséquences économiques du Covid-19 affectent l’offre, du fait de l’absence des salariés sur leur lieu de travail, et la demande, du fait d’une réduction de la consommation. Les entreprises subissent des perturbations qui affectent la production et la logistique, en plus de la raréfaction des clients. Il en résulte une contraction du chiffre d’affaires et de la rentabilité.

Le Dragon noir

Par Jacques de Panisse Passis

Président du Directoire, Gérant et Associé

Le coronavirus (2019-nCoV) est un phénomène que nous pressentons comme une menace d’une nouvelle génération. Par sa capacité d’évoluer vers une pandémie mondiale en quelques mois, il présente un pouvoir de déstabilisation notable à l’échelle planétaire.
La mondialisation, associée à une recherche permanente d’optimisation des coûts de production, entraîne une interdépendance des économies nationales.
La multiplication des fournisseurs avec une grande variété de provenances géographiques expose le fabricant, qui s’efforce de maintenir sa compétitivité, à une vulnérabilité constante. Un seul fournisseur qui livre en retard ou qui ne livre pas met en péril la fabrication du produit fini.
Exposés à diverses expériences survenues depuis 20 ans, le plus souvent issues de phénomènes naturels imprévisibles (inondation, raz de marée, tremblement de terre …) les industriels ont appris à s’adapter.

Peut-on encore prévoir ?

Par Jacques de Panisse Passis

Président du Directoire, Gérant et Associé

Les principaux indices actions ont enregistré sur 2019 des performances insolentes. Un tel parcours peut-il se poursuivre sur 2020 ou appelle-t-il une consolidation ? Que peut-on prévoir pour l’année qui commence ?

Il y a quelques années le programme MBA de l’INSEAD proposait notamment l’option « prévision ». Le professeur, Spyros Makridakis, PhD, distribuait de nombreux polycopiés, plutôt denses et truffés de formules statistiques. Désireux d’apprendre, les étudiants avaient laborieusement ingurgité les chapitres. Le dernier jour venu, ils étaient tous en amphi, attentifs à l’ultime message du maître.

Ses termes furent à peu près ceux-ci. Sur le plan théorique, vous en savez maintenant autant que les sachants qui se disent prévisionnistes. Vous maîtrisez leur vocabulaire et leurs techniques, vous pouvez dès lors échanger avec eux. Cependant, dans la pratique, sachez que ces outils de prévision ne permettent pas de prévoir. Rien ne permet de prévoir et la meilleure prévision pour « demain » est encore « aujourd’hui ». Admettez cependant que vous n’aurez pas perdu votre temps car vous connaissez dorénavant la seule conclusion qui compte, ce que beaucoup ignorent ou feignent d’ignorer.