Enfin !

Par Jacques DE PANISSE

Gérant Associé

Les statistiques publiées ces derniers jours témoignent d’un indéniable coup de frein de l’économie américaine et confirment le tassement de l’inflation. Les conditions requises pour une baisse des taux directeurs - tant attendue par Wall Street – s’accumulent. Les intervenants tablent désormais sur une probable intervention de la FED au début de l’été.

Bien sûr, il faut demeurer prudent : malgré les ajustements appliqués aux calculs pour intégrer les décalages liés aux saisons, les conditions climatiques hivernales peuvent être en grande partie responsables de ce ralentissement soudain. S’il faut de ce fait attendre la confirmation de la tendance, celle-ci semble néanmoins se mettre en place.

Les marchés financiers américains ont été portés ces derniers mois par la qualité des résultats publiés. Récemment, les dirigeants d’entreprise ont cependant fait part d’anticipations souvent plus mesurées pour les trimestres à venir.

L’enclenchement d’une série de baisses des taux directeurs permettrait d’améliorer sensiblement la valorisation des profits et de contribuer ainsi à une nouvelle appréciation des cours de bourse. Il faudra seulement s’assurer que le bénéfice de taux plus bas ne soit pas annulé par le poids de bénéfices moindres. En un mot, un coût du crédit plus modeste ne peut compenser une dégradation trop marquée des résultats.

Après avoir souhaité une activité plus modérée, les investisseurs vont craindre un ralentissement trop prononcé !

Bien sûr !

Par Jacques DE PANISSE

Gérant Associé

La perspective d’une baisse des taux d’intérêt aux Etats-Unis s’éloigne. La vigueur de l’économie américaine sans reprise de l’inflation justifie pour l’instant le maintien du coût de l’argent à son niveau actuel.

Les dernières statistiques révèlent une accélération des créations d’emplois du secteur privé en mars. Simultanément, la croissance du salaire moyen continue de fléchir, à 4,1%, son plus bas niveau depuis presque trois ans. Ainsi, le principal facteur susceptible de réveiller l’inflation future semble maîtrisé.

En Europe, la situation est plus fragile et il semblerait que la BCE soit sans doute contrainte d’intervenir avant la FED. En effet, l’inflation ne cesse de refluer tandis que l’activité économique demeure dans l’ensemble bien médiocre, malgré des améliorations récentes qui mériteraient d’être confirmées.

Des leaders toujours plus forts

Par Jacques DE PANISSE

Gérant Associé

Vendredi dernier, une série de statistiques américaines est venue perturber les attentes des marchés. Les Etats-Unis ont créé 353 000 emplois en janvier 2024 et révisé fortement à la hausse leur nombre publié en décembre 2023. A y regarder de plus près, les secteurs public et privé enregistrent une dynamique positive.

Simultanément, les salaires progressent de 0,6% sur le mois et de 4,5% en glissement annuel. Enfin, le taux de chômage demeure au plus bas, à 3,7%. Ces chiffres, associés au redressement des indices des directeurs d’achat et à la forte progression de la confiance des consommateurs, révèlent un contexte économique très porteur qui semble n’avoir nul besoin d’un éventuel stimulus procuré par une baisse du coût du crédit.

Pour vous, l’IA prend la plume

Par ChatGPT4

Nous vous communiquons ci-après un Edito entièrement réalisé par ChatGPT 4, dernier modèle public de OpenAI.
Un pareil texte nécessite un travail en amont de définition de la mission confiée à ChatGPT. Il faut notamment spécifier le thème, l’étendue des recherches requises, la qualification des sources consultées, le style souhaité, les connaissances techniques du lecteur final …

Voici quelques exemples des insuffisances rencontrées. De nombreuses sources particulièrement réputées en matière économique, sont inaccessibles à ChatGPT qui se reporte de ce fait sur des media moins professionnels. ChatGPT est rapidement « débordé » lorsqu’il s’agit de gérer des exigences mathématiques. Enfin, le système semble nécessiter un apprentissage complexe pour gérer la longueur précise d’un texte.

En revanche, la fluidité et la cohérence sont indéniables, ChatGPT est plus littéraire que matheux !

Nous vous laissons apprécier.

Du bon sens

Par Jacques DE PANISSE

Gérant Associé

La situation actuelle est encourageante, l’inflation reflue et l’activité faiblit graduellement sans pour autant entraîner de véritable récession. Les banques centrales ont arrêté d’augmenter leurs taux directeurs et les observateurs anticipent déjà leur reflux. L’espoir d’un moindre coût du crédit a déclenché un regain d’intérêt pour les actions et les principales places financières ont enregistré une progression conséquente de leurs indices sur les dernières semaines.

Et cependant les investisseurs demeurent perturbés par plusieurs contradictions apparentes. Prenons par exemple les Etats-Unis.

Pourquoi une hausse des taux soutenue, mise en œuvre de façon accélérée, après plus de 10 ans de taux particulièrement bas, n’a-t-elle pas entraîné un ralentissement plus notoire de l’activité ? Pourquoi la hausse des prix n’a-t-elle pas été relayée par un accroissement plus marqué des salaires ? Pourquoi le pouvoir d’achat n’est-il pas plus dégradé alors que de nombreux prix ont fortement progressé ?

Plusieurs éléments de réponse peuvent apporter un certain éclairage.

Seules les sociétés de croissance …

Par Jacques DE PANISSE

Gérant Associé

Le président de la banque centrale américaine a déclaré qu’il ne semblait plus nécessaire de remonter les taux directeurs pour contenir le risque inflationniste. Les taux longs ont aussitôt rebaissé, entraînant un rebond des marchés d’actions.

On peut se demander pourquoi Jerome Powell, qui avait constaté au début de son discours la vigueur de l’économie, a opté pour un arrêt de la hausse des taux.

Croit-il que l’inflation va nécessairement poursuivre son mouvement de baisse initié depuis plusieurs mois ? Craint-il qu’en relevant encore le coût du crédit, l’activité finisse par s’essouffler laissant à la banque centrale la responsabilité du déclenchement d’une récession en pleine année électorale ? Pense-t-il que la neutralité imposée à la banque centrale en 2024 nécessite de lancer une initiative majeure avant la fin de l’année en cours ? Souhaite-t-il contrer l’ambiance propice à la hausse des taux d’intérêt du fait d’un déficit budgétaire considérable (7% du PIB) et d’un courant vendeur impulsé par la réduction du bilan de la FED ? Plus simplement, estime-t-il que l’outil des taux s’avère assez peu performant lorsqu’il s’agit de freiner une inflation principalement stimulée par les prix de l’énergie ?